26 Февраля 2014

Что будет с рублем...?

Окупаемость инвестиций 
   Инвесторы продолжат уходить с развивающихся рынков. Одной из причин плавной девальвации во второй половине 2013 г. и резкой девальвации в январе 2014 г. был массовый выход инвесторов из активов развивающихся рынков. 

В их число попала и Россия, активы которой, как правило, продают самыми первыми и в более значительном объеме по сравнению с другими развивающимися экономиками. Эксперты полагают, что по мере усиления вероятности рецессии в первом полугодии 2014 г. российские активы будут терять привлекательность, и сегодняшний спрос на рубль сократится еще больше.
В последнее время Российские компании сворачивают инвестиционные проекты, т.к. зачастую не верят в их окупаемость. В период с 2007-2013 гг. Российские компании выводили с рынка примерно $50-80 млрд в год , чистый эффект от банков и населения примерно нулевой. Компании не могут (а главное, не хотят) прекращать такую практику, поэтому давление на рубль, по мнению экспертов, сохранится и даже усилится.
В краткосрочной перспективе девальвация благоприятна для банковской системы в целом. Открытая валютная позиция российских банков положительна, поэтому девальвация окажет позитивные эффект на прибыль (и капитал) банков в ракурсе переоценки. С точки зрения валютного долга и роста рублевой стоимости его обслуживания банки со значительным объемом валютных пассивов имеют весьма незначительные и зачастую полностью хеджированные разрывы активов-пассивов по валютам, поэтому негативные последствия для них будут несущественны. Так, согласно стресс-тесту Банка России, отечественные банки способны относительно безболезненно пережить девальвацию на 25-30% (41,07-42,71 руб. за доллар) от курса на начало года. Стоит отметить, что операции по торговле валютой тоже могут приносить значительную прибыль в периоды серьезных изменений курса.
Не большая девальвация также окажет положительное влияние и на бюджет. По оценкам Центра развития, 16%-е ослабление рубля до примерно 37 руб. за доллар в 2014 г. дополнительно даст бюджету порядка 1 трлн. руб., или 1,4% ВВП. Это весьма значительная сумма, особенно в условиях нехватки средств в бюджете для исполнения многих его статей. Таким образом, чаша политических весов может еще больше склониться в сторону дальнейшей девальвации в текущем году.
Взвесив все эти факторы, можно сделать три вывода:
- Динамика курса рубля непредсказуема на коротком интервале (до месяца-двух) и почти полностью определяется интервенциями Банка России, а не фундаментальными факторами. Вторая по значимости сила - спекулятивная динамика, направленная на девальвацию, - может все же преобладать на весьма коротких отрезках времени.
- В ближайшее время не стоит ожидать от рубля резких изменений, ни вверх, ни вниз. Тем не менее, не исключено, что в обозримом будущем рубль немного окрепнет, а потом постепенно будет слабеть.
- Долгосрочный тренд, определяемый фундаментальными причинами, указывает на дальнейшее обесценивание рубля. Для изменения такой динамики требуются глубинные институциональные реформы управления, которые, вряд ли возможны в ближайшие годы в России.


Поделиться в социальных сетях:

Заказать звонок

Введите имя
Введите телефон